L’indice CAC 40 a clôturé au 31 Octobre 2022 à 6266, en baisse de -12% sur 2022 (pour info on avait clôturé à 5762 fin sep, on a repris 9% en octobre !).L’indice MSCI World (sur les actions internationales) termine lui à -21%, et l’indice S&P500 a -19%. Le Dow Jones a repris 13% ce mois ci… pas facile à suivre tout ça.
La dégradation des marchés s’est poursuivie en zig zag depuis le mois d’aout, avec une accélération à partir de fin septembre emportée par le marché des taux. Ce qui nous a emmenés sur les plus bas de juin, en actions, mais surtout bien plus haut en taux (ou bas en obligations). Ce sont les banques centrales qui ont accompagné le mouvement, insistant sur la lutte ouverte avec l’inflation qui s’est installée autour de 10% en rythme annuel aux US et en Europe (de octobre 2021 à octobre 2022). Elles ont remonté les taux de 200 points de base, soit 2% en Europe, et les marchés anticipent la poursuite du processus, et surtout un ralentissement de la croissance en ordre dispersé sur les différentes zones. Et puis les marchés testent un peu les banques, justement.
La Chine ralentit fort déjà (et a baissé ses taux, elle, on pense que le point bas de la récession était en juillet 2022), l’Europe va suivre, les US peut être pas… trop de questions et de suppositions pour les actions et pour les taux.
Le dollar est à 0,98 contre Euro, selon les anticipations de hausses de taux de la Fed et de la BCE, soit une appréciation de 12% sur l’année. Le pétrole oscille autour de 90$ le baril de Brent, l’or en baisse passe sous les 1650$ l’once, en baisse de -10% sur l’année.
MACRO ECO PO –
Je fixe ici les niveaux de taux, parce que ça évolue vite, et on oublie d’une semaine à l’autre. D’où mon historique :
Les Taux US : Les Fed Funds sont passés de 0 (fixé en mars 2020) à 3,75% (dernière hausse le 03 nov 2022) – avec +0,25% en mars 2022, +0,50% en mai, +0,75% en juin, +0,75% en juillet et +0,75% en septembre + 0,75% le 3 novembre.
Le 3 mois Bons du Trésor US vaut fin octobre un bon 4,10, le 1 an 4,75.
On anticipe une hausse de 75bp encore en décembre, et 75bp en fev23, soit un max à 5,25% début 2023, mais les anticipations changent souvent, c’est ce qui fait le marché en ce moment; il y aurait un plateau ensuite pendant 2 ans.
Le 10 ans US continue de monter : 3,90% fin septembre, 4,30% mi octobre, on est revenus à 4,15% ce 31 octobre.
Les Taux Europe : le taux de refinancement de la BCE est passé de 0 (depuis mars 2016) à 2% (le 27 octobre 2022) – avec +0,50 en juillet +0,75% le 08/09 et +0,75% le 27/10. Il s’agit de la fourchette haute de refinancement, le taux effectif du jour le jour est lui passé de -0,50% à 1,50%.
On anticipe un max à 3,5% courant 2023 ?
Le 10 ans Allemand est à 2,30% (2% fin sep, 2,5% mi octobre), en France on est à 2,85% sur l’OAT 10 ans, en Italie à 4,45%)
Et je cite quand même le 10 ans UK à 3,55% après une pointe à 4,17%
COMMENTAIRES PAR CLASSE D’ACTIFS chiffres de perf au 31 octobre 2022 – présentés dans l’ordre de la Réva par Actifs.
1 – Le monétaire : on est revenu à 1,5%. l’Euribor 1 an vaut 2,6%, vous allez pouvoir reprêter en dépôt à terme à vos banques !
2 – les actions – en moyenne -19% sur les fonds référencés, quelques rares positifs dans chaque catégorie.
Actions matières premières :
BGF World Gold -30%, BlackRock World Mining -1% – on a perdu 20% en 3 mois – vendu pour les quelques restants en juin)
Et Pictet Timber -11% – on le garde, lui.
Les actions des Pays Emergents : ils souffrent, plus avancés dans leur récession, pénalisés par la remontée des taux US. Difficile de vendre maintenant.
FF China Consumer -34% mais il était remonté à -11 en aout, Aberdeen Small -23%, Gemequity -28%, CG Nouvelle Asie -18%, Magellan -19%.
Les Actions Europe : en aout les croissance étaient revenues, par rapport aux value, puis l’inverse. Il faut garder les deux. Les smalls souffrent, comme toujours dans les accélérations à la baisse mais remonteront plus vite.
Renaissance Europe -23%, Echiquier Positive Impact -23%
FF Nordic -1%, Mandarine Valeur -8%, Echiquier Value -7% –
Moneta -11%.
Les smalls: Echiquier Entrepreneurs -31%, Agenor -30%, Eleva Small -25%, Mandarine Unique -29%, Sextant PME -20%
Les immobiliers: Axa Aedificandi -32%, Oddo Immobilier -33%
Les actions internationales :
Les généralisteséquilibrés pas trop mal: Comgest Monde -20%, Echiquier World -10%, FF World -11%, et M&G Global Dividend -4%.
Les thématiques et la techno : FF Techno -13% (le meilleur des tech), Pictet Digital -28%, Oddo Artificial -26%, EDR Big Data -5%, Thematics Subscription -15%, Pictet Biotech -4% (ça remonte la biotech), EDR Healthcare +2% (le seul positif à cette heure), Pictet Premium Brands -17%.
Les actions US:
FF America -4% !
3 – Les obligations et Diversifiés
Le marché des taux a vu le pire depuis trente ans…en moyenne les obligations ont perdu plus de -20% cette année ! contente de ne pas en avoir eu. Maintenant qu’on voit la fin de la hausse des banques centrales (à 50bp près), on va s’intéresser aux fonds datés, comme souvent en post crise. Tikehau 2027 – Sextant 2027 – EDR Millesima 2028. Voir mail à part.
Taux du 10 ans US à 4,18%
10 ans Allemand 2,30%
10 ans France 2,85%.
10 ans italien 4,45%.
10 ans Japon +0,25%
Les obligations convertibles – en moyenne -15% – volatilité 8% –
Elles souffrent sur les taux et les actions.. et la volatilité va contre. Bref, c’est pas leur année. On en a peu, on dort dessus.
EDRF Global Convertibles -18%, R Convictions Convertibles -18%, M&G Global Convertibles -10%.
Les fonds flexibles et diversifiés – en moyenne -7% – volatilité 8% –
Du coup les long short, sans obligations, s’en sortent mieux
Sextant Grand Large -9%, Arty -11%, Eleva Absolute -4%, M&G Dynamic Allocation -7%, Moneta L/S -4%.
Les obligations privées – en moyenne -18% – volatilité 10% : c’est ce qui fait mal aux fonds diversifiés.. d’où l’intérêt d’avoir eu du cash et non des oblig. Mais là ça redevient regardable.
Les généralistes gardés: M&G Optimal Income -15%, R Euro Credit -15%, Sextant Bond Picking -10%, M&G Global Macro Bonds -9%,
La catégorie « obligations High Yield » et « obligations subordonnées » environ -15% – Tikehau Credit Plus -13% et La Française Sub Debt -18%. Et ça on va acheter, ça moyennera.
Les obligations Pays Emergents – en moyenne -25% – volatilité 12% – toujours pas en portefeuille.. je ne sais jamais quand il faut entrer ou sortir ! pas assez de visibilité depuis nos petits bureaux privés.
Aberdeen Emerging Mkt Bonds -25%, FF Emerging -35%.
Et enfin par curiosité, les TOPs et les FLOPs de 2022 à ce jour
TOPS de l’année:
M&G Global Dividend -4%
EDR Healthcare +2%
FF Nordic -1,3%
FLOPS de l’année:
Echiquier les 2 WNL et AI -40%… on n’en a quasi plus.
BGF World Gold -28% – actions mines d’or
FF Emerging Debt -34% – émergents dette
Aberdeen Small Cies -28% – émergents petites capi. Mais il y en a plein à -30.