Point Marchés Juin 2013
L’indice CAC a fini le mois de juin en forte baisse (-5% sur le mois), à 3739 soit + 2,69% sur 2013.
En résumé, vos positions obligataires ont perdu 2% et vos positions actions 4%. Mauvais mois.
La correction devrait toucher à sa fin sur les actions, on a rebondi sur les plus bas de février et avril (environ 3600 sur le CAC).
Nous renforçons les actions de la zone euro et du Japon et les obligations convertibles.
MACRO ECO PO
La Banque Centrale US a confirmé qu’elle envisageait de changer sa politique monétaire, reprenant progressivement les masses de liquidités. Le calendrier sera calé sur les chiffres du chômage. Cette normalisation est fondamentalement un bon signe mais bien sûr la transition secoue les marchés, y compris l’or, qui cesse d’être un refuge contre le risque systémique. Du coup la volatilité a retrouvé les niveaux du mois de mars. Les capitaux ont fui les places financières émergentes (Thaïlande, Turquie) après avoir déserté en ordre dispersé l’archipel nippon.
Conséquence logique, les devises émergentes ont décroché contre dollar. La devise européenne apparaît aujourd’hui comme une étrange monnaie de refuge. Elle retrouve un niveau probablement trop élevé pour la compétitivité des entreprises exportatrices européennes. De même le yen se renforce après les opérations de débouclement des positions des investisseurs non domestiques sur les marchés japonais.
Cela dit, les banques centrales japonaise et européenne prendront le relais, là où la croissance est moins qu’atone. La liquidité restera abondante, l’inflation demeure basse, l’économie américaine se redresse et le joker japonais reste dans le jeu.
Le marché monétaire interbancaire chinois a été secoué par d’étranges flux en fin de mois. La banque centrale a d’abord refusé d’intervenir et le jj est monté à 28%, semant la panique sur tous les marchés chinois. La situation s’est normalisée depuis, mais cela confirme la volonté des autorités de ralentir l’octroi du crédit dans cette zone.
RECOMMANDATIONS PAR CLASSE D’ACTIFS mise à jour des perf sur 2013 à fin juin.
1 – Le monétaire : toujours environ 0,10% – aucun intérêt.
2 – Les obligations : Le rebond des taux d’intérêt (80pb) aux Etats-Unis et en Allemagne permet de retrouver les niveaux de juillet 2011. Les taux réels américains (c-a-d ajustés de l’inflation) ont retrouvé le territoire positif. Le taux allemand à 10 ans est désormais à 1.80%, dans le sillage des taux US à 2,50%.
Nous restons à l’écart.
Les obligations Pays Emergents : Les marchés émergents ont été les premiers à connaitre des tensions sur leurs écarts de taux contre les obligations de références (US Treasuries) dans un mouvement de «flight to quality» (retour vers la qualité).
A éviter pour l’instant.
Vendus : Carmignac Emerging Patrimoine -10,58%. Aberdeen Emerging Mkt Bonds-7,34%
Conserver les emprunts privés des pays du Sud avec le fonds DNCA Rendement Sud 2017 -0,42%.
Les obligations d’entreprises : conserver. L’indice Xover est actuellement à 530 points, soit 70 points au-dessus de sa moyenne historique sur 9 ans. Le risque de crédit est historiquement faible avec un taux de défaut proche de 2.5% sur le High Yield €. Ce mouvement de vente technique a été déclenché par les sorties importantes de la classe d’actif suite à la remontée des taux des Treasuries en mai. Les risques de crédit n’ont pas initié le mouvement alors que les fondamentaux demeurent solides et dans l’ensemble stables. Contrairement aux actions, les obligations HY n’ont pas besoin d’une croissance importante et continue pour produire des performances attractives.
Dans les fonds datés, ODDO Rendement 2017 +0,03%, DNCA Rendement 2017 -0,46%, EDR Millesima 2016 +0,48%.
Dans les fonds oblig privées M&G Optimal Income +1,88%, M&G Global Macro Bond +0,12%, Echiquier Oblig +1,61%, Arty +2,43%, R Euro Credit +2,06%.
Les obligations convertibles : Acheter racheter, conserver, elles commencent à progresser, c’est le prochain compartiment obligataire à jouer, les investisseurs ont beaucoup d’appétit pour les émissions primaires.
DNCA convertibles +0,90%, R Convictions Convertibles +2,87%, EDR Global Convertibles + 4,25%, Aberdeen Global II Conv Europe +1,90%, M&G Global Convertibles +5,29%.
3 – Les actions : renforcer, et pour les nouveaux achats nous tentons quelques fonds value, sans jeter les fonds croissance.
Les actions de la zone Europe Moneta + 9,83% Echiquier Agressor +7,77%, Renaissance Europe + 6,58%, FF Nordic + 12,27%.
Echiquier Value à 111,01 Oddo Avenir +9,01%
Les actions internationales ont bien souffert ce mois-ci, entre -3 et -5%, avec Echiquier Global +3,53%, M&G Global Dividend +11,23%, Premiumsphere +5,95% (très exposé à la consommation dans les émergents), EDR Selective World +16,91% (résiste bien, exposé aux US).
Nous renforçons Selective et M&G.
Les actions des pays émergents : nous hésitons à racheter aujourd’hui… elles ont perdu entre 8 et 15% sur le mois… le ralentissement de la consommation affecte le secteur minier, les banques centrales ne referont pas les plans de relance de 2009, un durcissement des conditions d’octroi du crédit est à prévoir pour ces pays. Pas bon pour les obligations, ni pour les marchés actions domestiques et plus particulièrement le marché brésilien, il est important de maintenir une sous-pondération des émergents.
Carmignac Emergents -9,31%, Magellan -4,19%, et Aberdeen Smaller Cies décroche -7,34%.
Les actions US: elles ont résisté (-2% environ), renforcer.
EDR US Value&Yield +22,44%, FF America +16,64%, Franklin US Opportunities +14,29%, Echiquier Amérique +10,49%.
Les matières premières : toujours à l’écart… pas de commo… et toujours pas d’or, à la cave !…
BlackRock World Mining -34% Carmignac Commo -13%, Sextant Peak Oil +7,94%, Tocqueville Gold -46,14% (dont -18% ce mois-ci!)….
4 – Les devises : achetez du dollar !
L’Amérique Latine continue de subir un mouvement de vente remarquable sur ses devises, avec une correction supérieure à 10%, amplifiée récemment par le facteur social qui secoue gouvernements et population avec plus d’un million de manifestants au Brésil, protestant contre les abus d’un système critiqué de tout temps pour sa corruption.
L’Asie demeure au cœur des inquiétudes après un ralentissement accru de la croissance chinoise et la volatilité du marché des changes notamment du aux décisions japonaises.
Le Thaï Baht se déprécie de près de 8% contre USD depuis la mi Avril, et sur la même période le Dollar Singapourien (SGD) perd environ 3.5% contre USD.
PALMARES DES FONDS : voir pdf joint.